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今年一季度，白电三巨头再次上演“强者恒强”的剧情。美的、海尔、格力三者的单季营收同比增幅最高达10%，归母净利润均实现双位数的同比增长。纵向比较来看，美的是继去年二季度以1012亿元营收首破千亿元纪录之后，单季营收再次突破千亿元，创下单季度历史新高；格力则取得了自2020年以来最好的一季度业绩。

内外销备货热情高涨，直接推动了家电三巨头业绩的走高。今年一季度，美的单季营收再次突破千亿元，实现营业总收入1065亿元，海尔营业总收入为690亿元，格力营业总收入为366亿元。从营收规模估算可得，美的营收规模相当于2.9个格力，海尔营收规模相当于1.9个格力。其中，美的营收增幅为10.19%，也领先于海尔(6.01%)和格力(2.53%)。

一向走多元化路线的美的，一季度ToC与ToB业务均实现稳步增长，ToC智能家居业务实现同比增长11%，ToB端商业及工业解决方案整体实现同比增长9%。根据2023年财报，美的B端收入占总营收比例增加到25%，已成为增长新引擎。海尔坚持数字化转型、品牌高端化布局，单季毛利率已连续五个季度实现同比提升。格力作为空调龙头企业，一季度空调实现平稳增长，扣非净利润同比增长21.55%，表现亮眼。

以旧换新政策能给家电龙头乃至整个行业带来什么影响？回顾上一轮“以旧换新”方案，相关补贴政策曾为家电市场注入一针强心剂。2008年，受金融危机影响，中国家电业规模增速从之前的14%骤降至4.5%。为提振消费，家电下乡、以旧换新等政策相继在2009年6月份出台。据统计，2009年至2011年的家电“以旧换新”政策补贴规模共300亿元，拉动消费3420亿元，拉动倍数超10倍。

政策刚落地时，家电市场尚且处在观望期，但随着政策加速落地，居民消费拉动逐步体现在企业业绩之上。根据行业协会的统计，2010年家电行业的规模增长接近30%。美的、格力等公司的营收和净利润增长均在40%以上。股价方面，2009年家用电器板块整体涨幅为153.84%，在当年所有申万一级行业中排在第四位。

对于新一轮以旧换新政策，家电龙头以真金白银踊跃入局，掀起了促销和补贴的热潮。美的拟投入80亿元大力推动全品牌、全品类产品的以旧换新和设备更新，不仅涉及全屋家电产品，还兼顾ToB端的暖通、电梯、机器人、医疗器械等工程设备的换新。格力投入30亿元资金启动对家电产品的以旧换新活动，单台最高可补贴达1000元。

企业的乐观预期同样体现在排产数据上。产业在线数据显示，今年5月白电合计排产量达到3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，延续今年以来较高的增长趋势，而空调内、外销合计排产同比增长19.4%。一直以来，白电板块股价对家空内销排产数据的反应也较为明显。今年前4月，家电三巨头都酝酿了一波反弹，海尔股价涨幅为44%，美的和格力分别为28%和30%。

奥维云网董事长文建平表示，新一轮以旧换新政策如果各地执行和配合得当，初步估计将对今年国内家电市场产生2%-3%的拉动作用。在新政策的影响下，部分家电消费的节奏提前，预计今年全年国内家电市场零售额将增至8800亿元左右。也有行业人士表示，新一轮以旧换新虽然不足以复制当年的增速，但对于支持消费板块中产品力较为突出的公司业绩修复将大有帮助。

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